Agenda Pro Crecimiento

César Pérez Novoa

A comienzos de este mes, el gobierno anunció una nueva estrategia pro crecimiento para Chile que incluye 19 reformas, 14 de las cuales se relacionan con propuestas ya hechas ante el Congreso, además de cinco nuevas medidas que aún no han sido presentadas, de las que sólo se conocen enunciados.

Las indicaciones abarcan casi todos los sectores de la economía, incluidas la pesca, forestal, finanzas, retail y consumo, servicios públicos y construcción. Sin embargo, no se presentó nada en el sector minero. Si bien por sí solas estas iniciativas tienen un bajo impacto en el escenario macro, el paquete global buscará resolver varios puntos de ineficiencia del marco jurídico actual.

Las reformas presentadas por Hacienda son, en su mayoría, cambios a la normativa vigente -por ejemplo, la creación de un órgano con potestad única de dirigir las concesiones otorgadas por el Ministerio de Obras Públicas, actualmente dispersa entre varias carteras-, y no se hace ninguna referencia a medidas de estímulo fiscal, lo que refuerza las señales previas del ministro Rodrigo Valdés, que apuntan a una expansión del gasto público mucho menor para el presupuesto de 2016 y que en 2015 contempla un crecimiento de 9,8%.

Estas propuestas son marginalmente positivas, pero el principal desafío es posicionar a la economía chilena en una senda de mayor crecimiento, ante la ausencia de los beneficios de la inversión extranjera en los niveles que vimos durante el periodo 2010-2012 y bajo restricciones de muchos factores distintos, que se suman a las insuficiencias legales. Estos componentes incluyen la baja ley del mineral, normas ambientales más estrictas, la energía a un alto costo y los efectos del incremento en las tasas de impuestos, de acuerdo al calendario establecido por la reforma tributaria de 2014, ley que afecta principalmente a los proyectos de extracción de recursos. Debido al retiro de proyectos y el retraso de otros, Chile ha reducido su previsión de cartera de inversiones del sector minero en los próximos 10 años en US $ 30.000 millones, para situarla en US $ 74.200 millones.

Con todo, continuamos con una mirada positiva en nuestro outlook para la renta variable chilena, entregando una sobreponderación a las acciones locales, donde vemos algunas oportunidades principalmente en compañías que están con múltiplos de valoración por debajo de sus promedios históricos; títulos del sector exportador y papeles defensivos.

Hacia delante, el principal issue político tiene que ver con los impuestos: datos recientes reportaron ingresos fiscales inferiores a los previstos después de la reforma tributaria, por lo que el Ejecutivo tendrá que tomar una decisión respecto de la alternativa de modificar la reforma educacional y/o agregar otras propuestas, o bien subir nuevamente los impuestos para reducir la brecha.

En este escenario, no vemos intenciones de introducir mayor carga impositiva en el resto de este gobierno, el que estará centrado en recuperar la confianza. Una parte de ésta, de hecho, se perdió precisamente durante el debate de la reforma tributaria.